??報(bào)告摘要

??據(jù)用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)，7月份房地產(chǎn)信托發(fā)行額環(huán)比減少35%。房地產(chǎn)信托實(shí)際收緊對房地產(chǎn)的影響有多大呢？如何看待下半年房地產(chǎn)投資增速呢？

??信托融資收緊對房屋新開工和房地產(chǎn)投資影響較小。我們估算下半年房地產(chǎn)信托資金少增1000億元左右，占全年房地產(chǎn)投資額的比例為0.83%，這個(gè)規(guī)模并不算大。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，房地產(chǎn)信托融資收緊未必導(dǎo)致新開工增速下滑。我國房地產(chǎn)投資資金來源受期房銷售影響最大。我們判斷下半年商品房銷售將會維持弱穩(wěn)狀態(tài)，房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源增速大體保持穩(wěn)定。

??趕施工支撐下半年房地產(chǎn)投資。今年以來，房屋施工面積增速顯著高于去年，反映開發(fā)商已經(jīng)為了期房交房而加快了施工節(jié)奏。當(dāng)前竣工面積增速還沒有起來。在此之前，開發(fā)商會一直處于趕施工的狀態(tài)，施工面積增速會處于相對較高水平。此外，我們判斷下半年房屋新開工增速會維持弱穩(wěn)狀態(tài)。因此，下半年房地產(chǎn)投資仍有韌性。8 月1 號特朗普宣布從9 月1 日對中國3000 億美元輸美商品加征10%關(guān)稅。此前2500億美元商品加征25%關(guān)稅并未導(dǎo)致我國貿(mào)易差額明顯縮減。考慮到我國貿(mào)易差額較高，政府也并沒有通過匯率貶值來促進(jìn)出口的意圖，我們認(rèn)為人民幣貶值壓力有限。對于股票市場，短期大盤可能承壓，我們建議關(guān)注做多IC/IH 的機(jī)會。人民幣貶值壓力下外資可能暫時(shí)流出，利空外資持倉較多的上證50。科創(chuàng)板上市提振中小盤股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好，中證500 相對于上證50 會表現(xiàn)更好。

??債券市場可逢低做多。中美貿(mào)易摩擦加劇降低了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，全球債市普遍上漲。目前10 年期國債處于3%的較低水平，在這個(gè)位置市場會比較糾結(jié)，長債利率的下降可能會較為緩慢，逢低做多更安全。

??商品市場繼續(xù)分化。利率的下降驅(qū)動黃金美元價(jià)格上漲；人民幣匯率貶值進(jìn)一步助漲以人民幣計(jì)價(jià)的滬金。美國加征關(guān)稅對我國紡織服裝出口影響較大，棉花需求下滑利空鄭棉價(jià)格。中國可能減少從美國的大豆進(jìn)口作為反制，短期大豆、豆粕等價(jià)格會上漲。

??風(fēng)險(xiǎn)提示：政策收緊導(dǎo)致房地產(chǎn)投資快速下滑，逆周期政策力度過強(qiáng)導(dǎo)致債市下跌